来源：新金融   记者:张娟儿         日前，继同花顺和大智慧相继上市后，又一家以提供证券行情系统为主导产品的股票软件提供商深圳市财富趋势科技股份有限公司(下称“财富趋势”)披露了招股书(申报稿)。公司欲登陆深交所上市，计划发行不超过1680万股，拟募集资金4.54亿元，全部用于主营业务扩张。

    财富趋势招股书显示，公司主营业务为证券行情交易系统软件产品的销售与维护，主要客户为证券公司等金融机构。从募投方向来看，招股书显示本次募集资金将投向金融数据库及金融终端项目、新一代网上交易服务平台项目和投资顾问服务平台项目。

    新金融记者通过对比发现，与同行业上市公司同花顺和大智慧相比，财富趋势资产规模比较“迷你”，分别约为上述两个上市公司的1/5和1/13。分析人士在接受新金融记者采访时指出，与同行相比财富趋势并无突出竞争优势，而且主营业务单一，公司业绩只是“看上去很美”，难以撇开保荐人“输血”扮靓的嫌疑。

    业务结构单一

    据招股书披露，2009年—2011年，财富趋势营业收入分别为4669.98万元、7634.36万元、8943.00万元；净利润分别为4211.30万元、6142.09万元和7097.08万元。2011年的销售净利润率更是高达79.36%，货币资金高达2.31亿元，占总资产的84%。

    然而在这表面“祥和”的背后也潜藏着公司收入对机构客户依赖度极高和业务结构单一的问题。新金融记者调查发现，报告期内公司每年有九成左右的收入均来自对机构客户证券行情系统的销售。

    据业内人士介绍，目前国内的金融软件行业主要包括三大细分市场：一是金融终端市场，即为终端投资者提供增值服务；二是证券行情系统，即向券商为主的证券中介机构提供网上行情交易系统；三是网络财经信息服务。按此区分，财富趋势的主打产品“通达信”属第二类细分市场。

    公司招股书披露，2009年-2011年公司的证券行情交易系统及维护服务的业务收入分别为4267万元、6819万元和7669万元，分别占主营业务收入的91.36%、89.34%和86.49%。但是，对比同处该细分市场的乾隆科技、同花顺及大智慧，2011年该业务占公司总营业收入之比分别为54.14%、18.72%和4.59%，远低于财富趋势的比重。

    “财富趋势主营业务结构过于单一的问题十分明显，成为制约公司业绩增长绕不开的瓶颈。把宝都押在同一个筐里，必然会制约公司未来业绩增长，加剧经营风险。一旦主营业务出现风吹草动，公司业绩的稳定性将受影响，而且公司所处的细分行业并不具备唯一性或排他性，财富趋势不具备绝对的竞争优势。”华龙证券分析师牛阳在接受新金融记者采访时表示。

    不过，新金融记者发现，财富趋势招股书中还是将券商覆盖率高达90%列为了公司的“核心竞争优势”。报告称“截至2011年末，公司与近90家券商(全国从事证券经纪业务的券商共100家)存在经常性业务往来”，但这并不意味着近90家券商的交易系统只选择了财富趋势的“通达信”。而且公司同时表示，实际以财富趋势为独家网上证券交易系统供应商的券商仅为12家。

    而据新金融记者了解，行业内的多数券商交易系统不止一个例如银河证券目前除购买了“通达信”的定制行情系统外，同时也购买了同花顺的定制行情系统。且同花顺在去年年报中称，已与国内97家证券公司建立了业务合作关系，覆盖率高于财富趋势。综上所述，财富趋势所谓的“覆盖率高达90%”的竞争优势则大大缩水。

    关联客户惹争议

    分析人士指出，除了业务结构单一这道“硬伤”外，财富趋势还面临报告期内受保荐机构等关联客户“救济”扮靓业绩的嫌疑。

    财富趋势招股书显示，在公司的90家券商客户群中，此次IPO的主承销商银河证券赫然在列，并且对公司报告期内的业绩做出了突出贡献。早在2009年、2010年，银河证券还只是财富趋势的第七大客户，贡献销售收入稳定在165万元左右，两年占公司全部营业收入之比分别为3.52%和2.16%。但是2011年，银河证券贡献的销售收入骤然增加，达518.21万元，同比增幅达214%，占公司全部营业收入之比则上升至5.79%，上升为公司第三大客户。

    新金融记者调查发现，如果包括已签订但未确认收入的合同，2011年银河证券的合同总额将高达790万元，同比增长326%。但是，银河证券公开披露的2011年度财报显示，因为受到证券市场行情影响，2011年度公司的手续费及佣金净收入同比减少21.65亿元，降幅达32.51%，而全年净利润更是同比剧减43%。如此看来，银河证券的“慷慨解囊”并不是因为其自身经纪业务需求剧增。

    对此，财富趋势给出的解释是主要由客户对产品的周期性需求所决定的。一般情况下，网上行情交易系统整体性升级换代或大规模扩容的一次性投入较大，且能够适应未来一定时间的需要，之后仅需要对部分模块进行升级改造，后期投入相对较小，由此形成了客户某一年网上行情交易系统投入较大，其后一两年投入较小的特征。

    但是新金融记者还发现，与财富趋势相关联的券商不止银河证券一家。据公司招股书披露，2010年入股的券商直投公司金石投资目前持有150万股、占公司总股本的3%，位居财富趋势第三大股东；海通开元目前持有100万股、占总股本的2%，位居第四大股东。

    更值得注意的是，此二者所对应的券商中信证券、海通证券也同为财富趋势的大客户。其中，中信证券2011年贡献销售收入165.17万元，占财富趋势总营收的1.85%，为公司第十大客户；海通证券在2011年首度成为公司客户，贡献销售收入71.37万元，占总营收的0.8%。合并计算，三家券商所贡献的销售收入由2009年度的215万元，占比4.61%；上升至2011年末的755万元，占比8.44%。

    但是，新金融记者查阅招股书发现，上述既是主承销商或股东又是主要客户的交易，公司并未在“同业竞争和关联交易”一节中进行披露。对此，新金融记者5月25日致电财富趋势，但未能联系到公司负责人给出正式的回应和解释。